La décision de Warner Bros. Discovery de poursuivre sa collaboration avec Netflix, dévoilée le 17 décembre, même après que Paramount Global a présenté une contre-offre nettement plus élevée, reflète le calcul selon lequel la certitude, la rapidité et la clarté politique importent désormais davantage que la valorisation globale.
La proposition de Paramount évaluait la transaction à environ 108 milliards de dollars, contre 82,7 milliards pour Netflix. Elle offrait également aux actionnaires de Warner Bros. Discovery (WBD) 30 dollars par action, contre 27,75 dollars pour Netflix, et visait à acquérir un éventail plus large d'actifs, notamment CNN et autres réseaux câblés, en plus de Warner Bros. Studios et HBO/HBO Max. Sur le papier, il s'agissait d'une offre supérieure.
Mais dans la pratique, le conseil d'administration de WBD a rapidement décidé de la rejeter, le 17 décembre. Le facteur décisif a été le risque lié à l'exécution. Le financement de Paramount reposait sur une structure complexe combinant le capital de la famille Ellison et des fonds liés à l'Arabie Saoudite, au Qatar et à Abu Dhabi. Les principaux actionnaires considéraient cette combinaison comme très vulnérable aux interventions réglementaires et politiques. « L'une des priorités absolues du conseil d'administration était d’être certain que l’accord serait conclu », a déclaré David Zaslav, PDG de WBD, aux employés lors d'une récente réunion interne. « Une offre d’achat plus élevée ne vaut pas grand-chose si elle est accompagnée d'un risque d’échec plus élevé. »
Donald Trump a mis en garde contre la propriété étrangère des principaux actifs médiatiques américaines
Des préoccupations qui ont été exacerbées par la politique. Le président Donald Trump a publiquement mis en garde contre la propriété étrangère des principaux actifs médiatiques américains, des remarques largement interprétées comme visant les sources de financement de Paramount. Bien que le président américain n'ait aucun pouvoir officiel sur le processus, ses commentaires ont souligné la probabilité d'un examen prolongé par les autorités antitrust et le Comité sur les investissements étrangers aux États-Unis (CFIUS).
L'offre de Netflix, en revanche, est délibérément restreinte et claire. Elle se concentre uniquement sur WBD Studios et HBO/HBO Max et elle est financée principalement par des liquidités et des dettes traditionnelles. Le co-PDG de Netflix, Ted Sarandos, a décrit la transaction comme « une combinaison industrielle simple », soulignant la capacité de l'entreprise à développer la propriété intellectuelle de Warner à l'échelle mondiale.
La transaction avec Netflix devrait être finalisée fin 2026
La transaction devrait prendre entre 12 et 18 mois, avec des dépôts réglementaires l'année prochaine et une finalisation probable fin 2026. Bien que Paramount puisse théoriquement revenir avec une autre offre, c’est peu probable car si WBD change d’avis, elle devra alors payer une indemnité de 2,8 millions de dollars à Netflix pour rupture de contrat.
L'impact global est profond. Si elle aboutit, cette transaction placerait l'un des studios les plus légendaires d'Hollywood sous le contrôle des plateformes de streaming, accélérant la pression sur les salles de cinéma et remodelant la manière dont les films sont financés, produits et distribués. Autrement dit, ce sera la fin de l’ère des studios et la confirmation que l’avenir d’Hollywood est dans le streaming.
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